返回 2024年03月19日

　　中小公募的股权投资者，已开始感受到公募行业“一荣俱荣”的时代结束了。
　　记者注意到，在市场逐渐回暖的当下，中小公募股权转让频现甚至出现股权估值下调的情况，这凸显了行业新的变化。近几年，公募行业马太效应强化以及基金行业从“躺赚”到内卷的急速变化，让中小基金公司最先感受行业变化的信号，这也导致不少中小公募的股权投资方开始“见好就收”，挂牌转让所持基金公司股权。

　　中小基金股权转让频现
　　公募行业的股权投资价值正出现微妙变化。记者注意到，在去年股权转让无人问津后，安信基金5.93%的股权转让第三次挂牌。据深圳联合产权交易所3月17日披露的信息，中广核财务公司日前再次挂牌转让安信基金5.93%的股权，挂牌截至日期为2024年3月22日，此次挂牌转让的估值较2023年下调约10%。
　　此前2023年6月29日，中广核财务公司转让安信基金5.93%股权对应的价格为8500万元，但在2023年11月28日挂牌期满后，转让仍未完成。业内人士猜测，考虑到这部分基金公司的股权占比只有5.93%，其在挂牌后未能完成转让的主要原因可能与挂牌转让价格、当时公募市场环境以及基金行业马太效应有关。
　　趁着市场回暖转让股权的还有国元信托。安徽省产权交易中心日前发布的信息显示，金信基金31%股权在该平台挂牌转让，股权转让价为3720万元，转让方为国元信托，本次转让若顺利实施，意味着国元信托将清仓金信基金。

　　中小公募获利空间变小
　　有分析认为，在当下基金业激烈竞争的环境下，股权转让锁定收益远比基金公司股权分红来得实在。
　　以挂牌转让31%股权的金信基金为例，根据公告披露的信息显示，金信基金2022年度完成的净利润仅有382万元，2023年前11个月的净利润约为419万元。考虑到净利润的规模体量很小，哪怕持有31%的股权，能够得到的分红也极为有限，且中小基金公司在激烈的行业竞争中仍需较大的资金支持。
　　嘉合基金的情况大致类似，公司2021年度出现2774万元的亏损，此后在2023年前四个月实现盈亏平衡后，股权转让方抓住财务报表较好的时间节点进行挂牌转让。
　　盈利困难几乎已成为中小公募的普遍现象，国盛金控此前披露的2023年半年报显示，其参股的江信基金上半年实现营业收入904.37万元，较上年同期的957.16万元下降5.5%；而净利润则亏损2229.97万元；南京证券发布的2023年半年度报告显示，其参股公司富安达基金上半年实现营业收入5298.14万元，同比增长35.5%，净利润也亏损了890.91万元。

　　AI技术和ETF强化马太效应
　　从趋势上看，公募行业的头部效应未来可能进一步凸显，这会进一步挤压中小公募股权投资者的获利空间。
　　根据2023年基金四季报，截至去年底，前20位公募管理人的非货规模合计占比为57.8%。尽管这个反映头部集中度的数据较此前有所下降，但市场人士认为，短期数据的变化不会改变公募行业头部效应长期强化的大趋势。
　　广发证券的公募行业研究数据显示，国内公募行业当前集中度数据仅相当于美国上世纪90年代的头部行业集中度，甚至远远低于日本公募基金行业的头部集中度数据，日本仅前3家管理规模占比就高达55%。
　　随着人工智能技术的崛起以及国内公募基金对ETF（交易型开放式指数基金）等被动产品加大投入与布局，基金行业马太效应将继续强化，目前ETF产品线几乎成为大型公募基金的核心竞争优势。安永的一份研究报告也指出，近年来，全球资产管理行业市场集中度不断提升，头部效应愈加明显，资金加速流入先锋领航等前三大巨头，这主要源于市场盛行的ETF等被动型基金产品所带来的规模效应。同时，头部机构的品牌效应、分销渠道、成本以及数字科技等方面的优势进一步提升了其运营效率，而缺乏产品与技术优势的中小公募竞争空间将被逐步压缩。
　　据《证券时报》